ZakonGuru
Назад

Как оценивается вероятность банкротства по модели Альтмана? Какие виды модели Альтмана применяются?

Опубликовано: 25.08.2019
Время на чтение: 5 мин
5
45

Модели Альтмана представляют собой математический синтез эмпирических данных, полученных при анализе 22-х различных факторов банкротства. В течение 19 лет Альтман исследовал деятельность 66 американских фирм, половина из которых обанкротилась в течение данного срока, а другая половина – нет.



Понятие и виды моделей Альтмана

Анализ экономических и отчетных показателей исследуемых компаний позволил объединить разные факторы и установить их взаимозависимость, в результате чего стало возможно предсказывать вероятность банкротства компании в течение года с точностью от 72 до 96 процентов.

Коэффициенты (факторы) К в моделях Альтмана – это функции от финансовых показателей конкретной фирмы. По количеству используемых при расчете коэффициентов выделяют следующие модели:

  • двухфакторные;
  • четырехфакторные;
  • пятифакторные;
  • семифакторные.

Каждая из моделей имеет свою область применения и предсказательную силу, но в целом модели Альтмана хорошо применимы при однородности событий, предшествующих банкротству, и типичности поведения компании среди своих конкурентов в отрасли.

Двухфакторная модель


Данная модель позволяет приблизительно оценить вероятность банкротства по объему активов и долговой нагрузки.

Формула модели:

Z = -0,39 - 1,073 * К1 + 0,058 * К2, где:

  • К1 – фактор текущей ликвидности, равный отношению суммы активов к объему краткосрочных кредитов;
  • К2 – коэффициент самофинансирования, равный отношению суммы долгосрочных и краткосрочных займов к стоимости основных активов.
Если Z>0, вероятность банкротства меньше 50%. Если Z=0, шансы компании выжить или обанкротиться примерно равны. При значениях Z<0 вероятность несостоятельности больше 50%.

Двухфакторная модель хорошо подходит для сравнительного анализа, когда нужно проанализировать несколько предприятий одной отрасли и оценить их риски несостоятельности относительно друг друга.

Четырехфакторная модель

Данная модель применяется для оценки вероятности банкротства юрлиц, занимающихся торговлей или оказанием услуг, но не производящих собственные товары.

Формула модели:

Z = 6,56 * К1 + 3,26 * К2 + 6,72 * К3 + 1,05 * К4, где:

  • К1 – отношение оборотного капитала к балансовой стоимости актива;
  • К2 – отношение чистой прибыли к стоимости актива;
  • К3 – отношение операционной прибыли к стоимости актива;
  • К4 – отношение собственного капитала к объему всех обязательств.
Красная зона значений Z (высокая вероятность банкротства) находится в пределах от 0 до 1,1, зона неопределенности – в интервале от 1,1 до 2,6, а при значениях Z выше 2,6 вероятность банкротства низкая.

Для российских фирм Альтман доработал четырехфакторную модель, добавив константу:

Z = 6,56 * К1 + 3,26 * К2 + 6,72 * К3 + 1,05 * К4 + 3,25.

Пятифакторная модель

Данная модель применяется для оценки вероятности банкротства акционерных обществ, размещающих акции на открытых биржах.

Формула модели:

Z = 1,2 * К1 + 1,4 * К2 + 3,3 * К3 + 0,6 * К4 + К5, где:

  • К1 – отношение оборотного капитала к стоимости активов;
  • К2 – отношение чистой прибыли к стоимости активов;
  • К3 – отношение операционной прибыли к активам;
  • К4 – отношение стоимости акций на рынке к сумме кредитных обязательств;
  • К5 – отношение суммы выручки к активам.
При значениях Z ниже 1,8 фирме грозит банкротство. Если Z больше 2,9, то банкротство фирме в ближайший год не грозит. Нахождение Z между 1,8 и 2,9 говорит о неопределенной ситуации – вероятность банкротства зависит от особенностей конкретного акционерного общества. Точность данной модели составляет от 84 до 96 процентов.

Если компания не является акционерным обществом или не размещает свои акции на открытых биржах, то формула для пятифакторной модели такая:

Z = 0,717 * К1 + 0,847 * К2 + 3,107 * К3 + 0,42 * К4 + 0,998 * К5, где:

  • коэффициент К4 равен отношению собственного капитала к сумме заемных средств, а остальные коэффициенты рассчитываются, как в формуле выше.

Зеленая зона показателя Z для неакционерных компаний находится также выше значения 2,9, а зона неопределенности – при нахождении Z в пределах от 1,23 и 2,9. При значениях Z меньше 1,23 фирму ожидает банкротство в течение года с вероятностью 90%.

Семифакторная модель


Модель применяется для составления наиболее точного прогноза и позволяет предсказать банкротство с точностью до 70% в течение 5 лет.

Формула модели:

Z = 3,3 * К1 + 0,1 * К2 + 1,4 * К3 + 0,2 * К4 + 0,5 * К5 + 2,1 * К6 + 0,9 * К7, где:

  • К1 – отношение прибыли до вычета налогов к стоимости активов;
  • К2 – отношение чистой нераспределенной прибыли отчетного года к такой прибыли года, предшествующего отчетному;
  • К3 – отношение прибыли до вычета налогов и процентов к сумме такого вычета;
  • К4 – отношение нераспределенной прибыли к стоимости активов;
  • К5 – отношение суммы оборотных активов к размеру действующих краткосрочных займов;
  • К6 – отношение цены акций компании на бирже к сумме всех обязательств;
  • К7 – отношение годовой выручки к суммарной стоимости активов.

Коэффициент К2 иллюстрирует рост или падение прибыльности по отношению к прошедшему году. Данный показатель можно отдельно рассчитывать для нескольких лет, вычисляя среднее арифметическое значение для более точного расчета вероятности банкротства.

Оценку долговой нагрузки показывает коэффициент К3, который не встречается в других вариантах модели Альтмана. Он позволяет определить в том числе качественный уровень зависимости от заемных средств и сравнить его с таковым у других аналогичных компаний.

При расчете коэффициента К6 нужно использовать среднерыночную стоимость акций, а если компания не размещает акции на бирже или не является акционерным обществом, то вместо стоимости акций берется балансовое значение собственного капитала, но применение семифакторной модели для неакционерных компаний снижает точность прогноза.

Пограничные значения Z являются коммерческой тайной, но сохраняется справедливая для других моделей Альтмана тенденция – при возрастании Z вероятность банкротства уменьшается и с определенных значений стремится к нулю, но для развивающихся стран и стран СНГ, где большое влияние имеют внешние факторы, вероятность банкротства не падает ниже 5-10% при любых значениях Z.

Евгений Бобро
Юрист. Автор статей. Практика договорной работы в сфере недвижимости и закупок
Подпишитесь на нас в «Яндекс Дзен»

Поделиться
Похожие записи
Комментарии:
  • Екатерина Ватутина
    Опубликовано: 29.08.2019 Ответить на сообщение

    Добрый вечер! Поясните, в пятифакторной модели выручку брать за отчетный период? Или за год?

    • Георгий Блинов
      Опубликовано: 30.08.2019 Ответить на сообщение

      Екатерина, в этой модели берется выручка за весь период деятельности фирмы, в том и смысл, так как годовая прибыль в другом коэффициенте.

  • Марина Евгеньева
    Опубликовано: 05.09.2019 Ответить на сообщение

    Здравствуйте! Я не поняла по семифакторной модели, от чего хотя бы отталкиваться в значениях Z? Есть хоть примерные границы низкой и высокой вероятности банкротства?

    • Сергей Платонов
      Опубликовано: 10.09.2019 Ответить на сообщение

      Марина, есть, обычно в данной модели переходным показателем является 2,5-3,0, но это для российских компаний, не занимающихся производством.

      • Людмила Вергузова
        Опубликовано: 13.09.2019 Ответить на сообщение

        Марина, все эти примерные значения на самом деле никем не проверены, лучше используйте четырехфакторную модель, адаптированную к российской действительности, и не заморачивайтесь))

Имя
Укажите своё имя и фамилию
E-mail
Без СПАМа, обещаем
Текст сообщения
Отправляя данную форму, вы соглашаетесь с политикой конфиденциальности и правилами нашего сайта.