ZakonGuru
Назад

Где и как используется пятифакторная модель Альтмана для оценки вероятности банкротства предприятия

Опубликовано: 26.08.2019
Время на чтение: 6 мин
7
21

Модель Альтмана была разработана на основе анализа деятельности 66 американских компаний, половина из которых стали банкротами в течение 19 лет, а другая половина осталась на рынке.


Дорогие читатели! Каждый случай индивидуален, поэтому уточняйте информацию у наших юристов. Звонки бесплатны.

Понятие и применение пятифакторной модели


Альтман проанализировал 22 количественных фактора и выделил на их основе 5 коэффициентов, рассчитываемых, как отношения ключевых финансовых показателей:

  • стоимости активов;
  • прибыли;
  • оборотного капитала;
  • объема обязательств и т. д.

К каждому коэффициенту была рассчитана константа, уравновешивающая его влияние на результат расчетов вместе с другими коэффициентами. Вероятность банкротства определяется по числовому диапазону, в котором находится рассчитанный главный фактор Z.

Классическая пятифакторная модель

Классическая модель применяется для определения рисков несостоятельности акционерных предприятий, акции которых торгуются на фондовых биржах.

Вычисление главного фактора производится по формуле:

Z = 1,2 * К1 + 1,4 * К2 + 3,3 * К3 + 0,6 * К4 + К5, где:

  • К1 – отношение суммы оборотных средств к стоимости активов;
  • К2 – отношение чистой прибыли к стоимости активов;
  • К3 – отношение операционных доходов к стоимости активов;
  • К4 – отношение рыночной суммарной цены всех акций к объему долговых обязательств;
  • К5 – отношение вырученных за весь период средств к стоимости активов.

Числовой диапазон, в котором находится рассчитанный показатель Z, делится на зоны:

  • красная зона (высокая вероятность банкротства) – Z меньше 1,8;
  • серая зона (вероятность банкротства неопределяемая) – Z в интервале от 1,8 до 2,9;
  • зеленая зона (вероятность банкротства низкая) – Z превышает 2,9.
Точность прогноза зависит от специфики компании, и для стран с однородными рыночными процессами прогноз верен в 84-96 процентах случаев.

Помимо рассчитываемого значения Z, коэффициенты модели Альтмана могут также характеризовать финансовое состояние фирмы независимо друг от друга. К1 показывает степень независимости фирмы от кредитных организаций, К3 также показывает независимость, но более универсально – без учета применяемой системы налогообложения.

Коэффициент К4 характеризует запас прочности компании на случай чрезмерного роста обязательств, а К5 является мерой эффективности использования активов для создания дохода.

Пример 1

Акционерное общество имеет долговые обязательства на сумму 4 500 000 рублей, а рыночная стоимость акций равна 7 000 000 рублей, при этом стоимость активов составляет 6 124 000 рублей, объем оборотного капитала – 1 570 000 рублей, нераспределенная прибыль – 650 000 рублей, а операционная прибыль – 584 000 рублей. Выручка за весь период составила 8 000 000 рублей.

Значения коэффициентов:

  • К1 = 1570000 / 6124000 = 0,256;
  • К2 = 650000 / 6124000 = 0,106;
  • К3 = 584000 / 6124000 = 0,095;
  • К4 = 7000000 / 4500000 = 1,555;
  • К5 = 8000000 / 6124000 = 1,306.

Значение Z равно:

  • 1,2 * 0,256 + 1,4 * 0,106 + 3,3 * 0,095 + 0,6 * 1,555 + 1,306 = 2,753.

Z находится в интервале от 1,8 до 2,9 (в зоне неопределенности), и для определения вероятности банкротства нужен дополнительный анализ.

Пятифакторная модель для неакционерных компаний


Для неакционерных компаний пятифакторная модель была модифицирована – расчет коэффициента К4 производится, как частное между объемом собственного капитала и суммой всех обязательств, остальные коэффициенты рассчитываются так же, как и в классической пятифакторной модели.

Значение Z рассчитывается по измененной формуле:

  • Z = 0,717 * К1 + 0,847 * К2 + 3,107 * К3 + 0,42 * К4 + 0,998 * К5.

Распределение значений Z по зонам:

  • Z больше 2,9 – зеленая зона;
  • Z в интервале от 1,23 до 2,9 – зона неопределенности;
  • Z меньше 1,23 – красная зона (высокие риски банкротства в течение года).

Пример 2

Капитализация фирмы составляет 7 540 000 рублей при объеме кредитных обязательств 4 500 000 рублей. Выручка за весь период составила 6 000 000 рублей, нераспределенная прибыль – 560 000 рублей, а прибыли до вычета налогов – 480 000 рублей.

Значения коэффициентов:

  • К1 = (7540000 - 4500000) / 7540000 = 0,403;
  • К2 = 560000 / 7540000 = 0,074;
  • К3 = 480000 / 7540000 = 0,064;
  • К4 = 7540000 / 4500000 = 1,676;
  • К5 = 6000000 / 7540000 = 0,796.

Z = 0,717 * 0,403 + 0,847 * 0,074 + 3,107 * 0,064 + 0,42 * 1,676 + 0,998 * 0,796 = 1,627.

Значение Z находится в серой зоне, но ближе к ее нижней границе (1,23), поэтому вероятность банкротства есть, но для точного определения нужны дополнительные исследования финансового состояния фирмы.

Модель Альтмана-Сабато

Данная модель является универсальным способом оценки рисков банкротства, так как по итогам вычислений выдается вероятность банкротства юрлица в процентах. Модель основана на методе логистической регрессии и учитывает сроки долговых обязательств и проценты, начисляемые за использование кредитов.

Вероятность вычисляется по формуле:

А = 1 / (1 + е^(-y)),

Y = 4,28 + 0,18 * К1 - 0,01 * К2 + 0,08 * К3 + 0,02 * К4 + 0,19 * К5, где:

  • К1 равен отношению операционной прибыли к сумме активов;
  • К2 – отношение краткосрочных обязательств к собственному капиталу;
  • К3 – отношение чистой прибыли к стоимости активов;
  • К4 – отношение средств на счете компании к стоимости активов;
  • К5 – отношение операционной прибыли к процентам по заемным средствам.

е – экспонента, в вычислениях данного типа берется с точностью до шести значащих цифр.

Пример 3

Стоимость активов компании равна 5 690 000 рублей, операционная прибыль составляет 4 600 000 рублей, объем краткосрочных обязательств (3 месяца) равен 7 800 000 рублей при 56% годовых. Чистая выручка составила 5 300 000 рублей, а на счетах размещены средства в размере 3 200 000 рублей:

  • К1 = 4600000 / 5690000 = 0,808;
  • К2 = 7800000 / 5690000 = 1,371;
  • К3 = 5300000 /5690000 = 0,931;
  • К4 = 3200000 / 5690000 = 0,562;
  • К5 = 4600000 / (7800000 * 0,56 * (3 / 12)) = 4,212.

Y = 4,28 + 0,18 * 0,808 – 0,01 * 1,371 + 0,08 * 0,931 + 0,02 * 0,562 + 0,19 * 4,212 = 11,882.

Вероятность банкротства А = 1 / (1+ 2,71828^(-11.882)) = 0,99, то есть вероятность несостоятельности компании в течение года составляет 99%. По анализу коэффициентов очевиден вывод, что основной причиной банкротства является превышение краткосрочных обязательств над стоимостью всех активов, что является симптомом крупных финансовых проблем.

Не нашли ответа на свой вопрос? Звоните на телефоны горячей линии. 24 часа бесплатно! 
Евгений Бобро
Юрист. Автор статей. Практика договорной работы в сфере недвижимости и закупок
Подпишитесь на нас в «Яндекс Дзен»
 

Поделиться
Похожие записи
Комментарии:
  • Андрей Кожемякин
    Опубликовано: 28.08.2019 Ответить на сообщение

    Всем добрый день! Объясните мне, зачем в последнее уравнение включены коэффициенты К2 и К4, ведь перед ними практически обнуляющие коэффициенты - 0,01 и 0,02! Они не повлияют на итог.

    • Галина Максимова
      Опубликовано: 01.09.2019 Ответить на сообщение

      Андрей, это вам кажется, что обнуляющие, просто пример неудачный - обычно собственный капитал намного выше краткосрочных обязательств, и в результате малый множитель позволяет уравновесить формулу, учитывая объем краткосрочных займов.

  • Антон Волынкин
    Опубликовано: 05.09.2019 Ответить на сообщение

    Добрый вечер! Я не понял, почему во втором примере не указан размер оборотного капитала фирмы? Он нужен для расчета К1.

    • Юлия Макарова
      Опубликовано: 06.09.2019 Ответить на сообщение

      Антон, так оборотный капитал равен активам за вычетом кредитных обязательств! Там же в вычислениях К1 показано это.

  • Наталья Архипова
    Опубликовано: 10.09.2019 Ответить на сообщение

    Здравствуйте! Я не поняла, эта модель Альтмана-Сабато, она применяется для акционерных или для любых компаний? И чем отличается от двух предыдущих моделей?

    • Родион Дейтер
      Опубликовано: 12.09.2019 Ответить на сообщение

      Наталья, эта модель может применяться для всех видов компаний, вы же видите, что там в коэффициентах нигде не фигурирует цена акций))

      • Дима Везелев
        Опубликовано: 14.09.2019 Ответить на сообщение

        Наталья, эта модель больше применима к торговым компаниям и агентствам с числом сотрудников до 100 человек, для крупных фирм не так точно будет.

Имя
Укажите своё имя и фамилию
E-mail
Без СПАМа, обещаем
Текст сообщения
Отправляя данную форму, вы соглашаетесь с политикой конфиденциальности и правилами нашего сайта.

Call Now ButtonБесплатная консультация:
8 (800) 350-02-93